近年来，a股人工智能板块成为市场主流，微软GPT-4与Office完全连接后，市场开始探索应用机会。在3月23日举行的新产品发布会上，华为带来了新的智能地图搜索功能。根据多模式大型模型技术，华为在移动终端上对模型进行了微型解决，这也使得华为的盘古NLP大型模型成为市场的焦点。

在证券公司的研究和报告层面，主要集中在加快全面注册制度、美联储提高25BP利率暗示提高利率接近终点等方面。

(一)重大新闻

NO.一是下发通知，进一步推进基础设施领域房地产投资信托基金（REITs）正常销售相关工作。提到研究适用交易基础设施销售基础设施REITS，优先支持购物中心、购物广场、农贸市场等城市商业网点项目；鼓励更多确保租赁住房REITS销售；加快第一批REITS项目建设，完善定价机制，鼓励更合格的项目发行上市；扩大市场参与者范围，ABS和REITS业务适用于优质保险资产管理公司；及时推出REITS即时指数；快速推进REITS重点法律。

NO.23月25日，中央财经委员会办公室负责日常工作的副主任韩文秀在“中国发展高层论坛2023年年会”经济峰会上表示，中国将今年经济发展的预期效果定为5%左右。就目前的发展趋势而言，有必要实现这一目标。

NO.23月25日，中央财经委员会办公室负责日常工作的副主任韩文秀在“中国发展高层论坛2023年年会”经济峰会上表示，中国将今年经济发展的预期效果定为5%左右。就目前的发展趋势而言，有必要实现这一目标。韩文秀表示，目前通货膨胀或通货紧缩压力不明显，财政政策回旋余地较大。“我们欢迎各国公司在中国投资，期待外商塑造长远眼光，深化中国市场。在中国投资可以放长线钓大鱼。”

(二)板块心态醇厚

NO.在13月23日举行的华为春季旗舰新产品新闻发布会上，华为带来了新的智能地图搜索功能。根据多模式大模型技术，在手机端对模型进行了微型解决，率先实现了行业内第一个准确的自然语言手机图库检索体验。而且早在2021年就发布了华为网盘古NLP大模型，是业界领先的2000亿参数汉语预训模型。

评价:盘古NLP大模型首次采用Encoder-Decoder架构，具有NLP大模型的理解能力和生成水平，保证了模型在不同系统中的灵活性。在下游应用中，只需少量样本和学习参数即可完成1000亿大型模型的高效调整和下游兼容性。在2019年权威的中文语言理解测量标准CLUE名单中，盘古NLP大模型得分为83.046分，多种子任务得分行业领先。它是目前最接近人们理解水平的预训练模型。将一般知识与专业经验相结合，在形成和理解上处于领先地位。概念股包括润和软件、赛意信息、法本信息等。

NO.2openAI发布了适用于ChatGPT的新第三方插件，现有产品更容易连接ChatGPT，其业务能力与ChatGPT的自然语言人机交互和通用知识库集成；同时，ChatGPT还可以获取最新的数据和信息，并将其技能提升到新的方面。第一批软件包括酒店航班预订、外卖服务、网上购物、法律法规、专业问答等行业。

评价:ChatGPT引进软件，一方面再次证明AI应用的落地率呈现指数形状；另一方面也是对AI产品自身商业模式的探索。ChatGPT 软件类似于小程序，可以给客户快速更方便的渠道，但不能完全取代APP。在此背景下，各平台公司的紧迫感将大大增加。如果流量来源和模式被重建，其商业模式将被刷新。概念股包括昆仑万维、万兴科技、汤姆猫、蓝光标等。

NO.最近，国家新闻出版署在一周内陆续发布了2023年进口游戏版号和3月份国产游戏版号，这在过去是罕见的。在大型游戏制造商层面，腾讯和网易在5月份持续获得版本号。类别也有所提升，传奇手游出现在最新版号清单中，版号审批放开了内容主题的边界。相关公司推动了销售节奏，部分新产品上线后取得了显著成绩。业内人士表示，版本号的正常分布已经得到证实，国内游戏市场的供给侧问题已经基本及时解决，预计今年行业增长率将进一步提高。

评价：AI文本在游戏中的生成具有较早落地的潜力，预计将提高游戏的区分性和玩家的诱惑力。生成人工智能在游戏中的应用已经处于起步阶段。手机游戏《逆水寒》表示，它将安装中国第一款游戏GPT，使NPC更加独立和任意，提高互动现实感。最近，AIGC的进展对游戏市场有利。部分娱乐游戏内容对AIGC潜在可靠的风险容忍度较高，对创造和互动的认可度较高。AIGC的推广进展可能超出预期，游戏部门的估值预计将会增加。概念股包括万兴科技、中青宝、盛天网络等。

(3)顶级券商的新判断

加快全面注册制度的推进，预计年内最大的牛主升将开放

受外场振荡减少的影响，周四a股主要指数全天低开高走，均小幅上涨。从技术上讲，上证综指低开高走收复了多条中期移动平均线，技术形式由空头抑制转变为多头发散，进入强势区间。如果早期壳体上缘得到改善，市场将在窄幅波动中向上突破。

而人气指数创业板指数持续反弹，也在一定程度上提高了开多人气。注意到这两个城市的成交量再次超过万亿美元，这意味着上证指数预计将影响3300点，关注成交量和市场情绪的变化，成交量比或确定反弹高度，短期关注上证指数接近3300点的阻力和接近3240点的支撑。

根据上海主板注册制第一股中重科技公告，发行人和发起人协商确定发行价格为17.80元，低于平均价格，相应发行市盈率为29.01倍，低于同行业可比公司。第一个主板注册制度新股价格公布，其股价低于平均价格，表明新股价格相对合理，最大的变化是打破主板23倍市盈率的限制，新股价格更加平衡，市场将结合公司材料和发展前景给予相应的销售估值，有利于发挥金融市场资源配置的作用。

目前，市场即将进入年度报告披露的高峰期，企业利润可能继续改善，业绩支持 估值低的优质公司有望促进a股估值的修复。同时，注册制度全面实施后，其适者生存制度有利于市场风格趋于“蓝筹股”，上证指数中间市场不会缺席，也会越来越深入。目前，建议保持价值略有转变的平衡配置。

在经营方面，在市场有效突破7月前仍需控制整体头寸适合低吸力、数字经济和“特殊估值系统”促进市场运行的重要逻辑，关注人工智能技术领域和中央企业，部分布局优秀的新能源、消费者股票超卖反弹机会。

光大证券：利率上升接近终点，哪些行业更有利于美国债券利率下降？

美联储最近提高了25BP的利率，并暗示利率接近终点。受宽松估计和投资者竞争因素的影响，10年美国债券利率通常在利率上升结束时逐渐进入下行通道。随着这一轮利率上升结束的临近，预计未来10年美国债券利率将缓慢下降。如果未来美国债券利率下降，哪些行业会受益更多？

本质上，偏转行业和外资持仓比例较强的领域更容易受到美国债券利率的影响。当美国债券利率发生变化时，由于长期利润比例较高，现值对贴现率的变化更加敏感，部分转型领域将受到很大影响。此外，在外资持仓比例较高的领域，投资者更容易受到美债利率的影响，因为他们相对较多地关心美债利率。

如果未来美国债券利率下降，电子、计算机、医药生物、食品工业和电器产品五个行业可能会受益于与美国债券相关的整合以及美国债券上一轮下降的表现。其中，电子、计算机和医药生物是典型的发展领域，北行资本持仓比例也较高，容易受到贴现率变化的影响。美债利率对食品工业和电器产品造成显著危害，可能主要与北上资本持仓比例高有关。

预计市场将引起数据和政策的共鸣，市场预计将在关注制药交易和主题投资三重积极改善的情况下解决弱冲击布局。从美国债券利率可能下降的角度来看，建议关注医药生物、食品工业、电气产品、电子和计算机。展望2023年，随着疫情危害的逐步减少，随着消费体系的不断推进，消费模式和信心将逐步恢复，交易的利润优势可能会继续。从中长期来看，建议配备交易药业。

未来，主题可能会不断反映。建议重点关注自主创新和国有企业重估。目前，经济正处于恢复的早期阶段，货币贷款环境相对宽松，累积市场情绪相对乐观。预计未来主题投资将活跃，密切关注自主创新和国有企业重估。

(四)券商行业掘金

光大证券:AIGC游戏应用前景广阔，有望推动形状更新和产业变革

三月二十一日，英伟达首席执行官黄仁勋将发表演讲，介绍AI的最新进展；三月二十四日，微软将在GDC新闻发布会上介绍人工智能技术在游戏应用中的风险和责任；3月31日，微软将介绍AzureopenAI游戏中NPC场景中的应用案例和技术讨论。

近日，AIGC发布进度有利于游戏市场，AIGC推广进度有可能超出预期，游戏板块估值有望提升。

AIGC最近发布了一个有利于游戏市场的进展，AIGC的推广进展有望超出预期，游戏板块的估值有望提高。

AIGC技术有望在中期大大提高游戏体验。人工智能文本在游戏中的生成具有较早的着陆潜力，预计将提高游戏的区别和玩家的诱惑力。生成人工智能在游戏中的应用已经处于起步阶段。23M2手机游戏《逆水寒》表示，它将安装中国第一款游戏GPT，使NPC具有更高的独立性和任意性，提高互动现实感。游戏可以根据玩家的要求定制外观、服装、场景等艺术资源，随意改变游戏背景音乐的风格。目前，人工智能形成的版权、内容审查、数据安全等问题尚未完善，相关法律法规有望加快实际过程。

从长远来看，AIGC技术有望全面帮助游戏形状更新和产业变革。AIGC是非线游戏设计的核心技术，可以让玩家独立改变游戏流程。AI技术的深度应用可以让游戏根据玩家的喜好一键生成剧情支系、任务路经等。根据生成式游戏机制，整合VRAR技术，提供个变游戏体验。生成人工智能有望在开放世界中独立形成新的知识，丰富游戏体验。人工智能关键技术有望突破当前端游戏和手机游戏领域的形状，完成游戏产业的变革。

投资建议:对游戏端进度或超出预期的AIGC感兴趣。关注AIGC产业链:(1)互联网大厂AI技术积累强，推动将自身优势和商品销售提升到B端，推荐腾讯控股和百度集团-SW，关心阿里巴巴；（2）人工智能文本信息写作协助，关心阅读集团、手掌阅读技术、中文在线；（3）促进人工智能在多模式内容中的应用，提高影视制作的生产力，推荐光媒体和中国电影，关注视觉中国、万兴科技、美图公司。（4）人工智能营销数字人员提高智能水平：推荐芒果超级媒体，关注蓝光标志、风语建筑、飞云、三人行；（5）人工智能GC开发数据元素稀缺，符合中国数据主线：关注浙江数字文化、浙江文化互联网、中国科学传播，值得购买。

国盛证券:华为P60完成AI搜图，边缘推理进一步推进

3月23日，华为发布了新的手机P60，并带来了新的智能地图搜索功能。根据多模式和大模型技术，它在手机端进行了微型解决方案，并率先实现了行业中第一个准确的自然语言手机图库检索体验。用自然语言搜索手机图库中描绘的照片，如“山顶看日出”、“围炉煮茶”、“蓝珊瑚中的小丑鱼”等。用自然语言在手机图库中搜索配对，如“山顶看日出”、“围炉煮茶”、“蓝珊瑚中的小丑鱼”等。智能搜索功能将于2023年5月推出，适用于HarmonyOS3.1或以上版本的手机或平板电脑。

从高通到华为，边缘推理正在逐步完善。本月初，高通首次在Android智能手机中运行了超过10亿的Stabledifusion模型，该模型仅在云计算集群中运行。如今，根据模型的微型化解决方案，华为将智能搜图模型带到鸿蒙系统，根据终端计算能力的边缘推理，正在逐步成熟。在我们看来，未来人工智能的推理过程，经过一定的优化，完全有能力按照边缘算率执行。同时，边缘算率具有延迟低、安全、隐私等优点，符合未来AIGC时期人工智能写作使用权和隐私权的要求。

自AIGC发展以来，AI绘图已经成为一个热门话题，像StableDiffusion这样的行业早已出现、Midjourney、Dall-E等优秀产品。与此同时，随着人工智能绘图的发展，许多投资者质疑传统图库的存在价值。在我们看来，传统图库的图片资源在现场拍摄中更为常见。目前的模型并不能完全取代摄影图片的内容，图库不仅是一个高质量的培训集，而且是一个原始的数据社区。

华为的“智能搜索”功能为图库在人工智能时期的发展提供了极好的想法。通过人工智能模型中的关键字搜索功能，用户可以快速接触所需的图片资源，加快版权实现的效率。同时，人工智能绘图的版权所有权一直是业界关注的焦点，图库作为最大的原创社区，已成为大量人工智能创作的沟通和实现平台。